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中国造纸行业市场调研分析报告2017

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重磅数据网:www.zhongbangshuju.com 目 录 第一节 行业供需与竞争格局 ........................................................................................ 6 第二节 供需格局 ............................................................................................................ 6 一、现有产能:开工率,资产负债率,行业盈利水平,资产周转率 .............. 6 二、新增与淘汰产能:产能供给壁垒,目前在建产能,淘汰产能 ................ 12 三、需求端刺激:需求决定长周期趋势,库存影响短周期价格 .................... 13 四、产能过剩程度:包装纸基本平衡,文化用纸预计过剩 10%以上 ............ 19 第三节 竞争格局 .......................................................................................................... 24 一、CR4 行业集中度-文化用纸:双胶双铜龙头市占率均较高 ....................... 24 二、行业龙头议价能力的体现-规模优势,质量优势与合规优势的结合 ....... 25 第四节 成本变动 .......................................................................................................... 26 一、纸浆/废纸成本趋势判断:纸浆价格预计走平,废纸成本趋势性上升 .. 26 二、运输成本;交通运输新规推升销售成本 .................................................... 31 三、煤炭等能源成本:煤炭价格有望回落,自备电厂成减支良方 ................ 32

重磅数据网:www.zhongbangshuju.com 图表目录 图表 1:包装用纸开工率 .............................................................................................. 7 图表 2:文化用纸开工率 .............................................................................................. 7 图表 3:造纸行业杠杆率 .............................................................................................. 8 图表 4:造纸行业总资产周转率 ................................................................................ 10 图表 5:造纸行业销售净利率 .................................................................................... 10 图表 6:造纸准入门槛 ................................................................................................ 11 图表 7:机制纸与纸板企业数量 ................................................................................ 12 图表 8:造纸行业固定资产完成额与累计同 ............................................................ 12 图表 9:造纸行业任务下达量与去化完成量 ............................................................ 13 图表 10:包装纸产业链 .............................................................................................. 14 图表 11:文化用纸与生活用纸产业链 ...................................................................... 14 图表 12:软饮料行业产量与增速 .............................................................................. 15 图表 13:快递行业业务量与增速 .............................................................................. 15 图表 14:医药行业产量与增速 .................................................................................. 15 图表 15:家电行业产量与增速 .................................................................................. 16 图表 16:图书总印数与增长率 .................................................................................. 16 图表 17:期刊总印数与增长率 .................................................................................. 17 图表 18:瓦楞纸华北地区企业库存天数 .................................................................. 18 图表 19:箱板纸华北地区企业库存天数 .................................................................. 18 图表 20:纸厂废旧黄板纸库存天数 .......................................................................... 18 图表 21:白板纸企业库存 .......................................................................................... 18 图表 22:白卡纸企业库存 .......................................................................................... 19 图表 23:瓦楞纸产业链平衡度 .................................................................................. 19 图表 24:箱板纸产业链平衡度 .................................................................................. 19 图表 25:白卡纸产业链平衡度 .................................................................................. 20 图表 26:白板纸产业链平衡度 .................................................................................. 20 图表 27:双胶纸产业链平衡度 .................................................................................. 21

重磅数据网:www.zhongbangshuju.com 图表 28:双铜纸产业链平衡度 .................................................................................. 21 图表 29:箱板纸 CR4:73.9%........................................................................................ 22 图表 30:瓦楞纸 CR4:56.6%........................................................................................ 22 图表 31:白板纸 CR4:52.1%........................................................................................ 23 图表 32:白卡纸 CR4:73.6%........................................................................................ 23 图表 33:双胶纸 CR4:68.5%........................................................................................ 24 图表 34:双铜纸 CR4:84.7%........................................................................................ 25 图表 35:外商阔叶木化学浆均价(美元) .............................................................. 26 图表 36:外商针叶木化学浆均价(美元) .............................................................. 27 图表 37:针叶浆与阔叶浆库存天数 .......................................................................... 27 图表 38:针叶浆与阔叶浆出货量 .............................................................................. 28 图表 39:外国废纸价格(美元) .............................................................................. 29 图表 40:国废价格(元) .......................................................................................... 29 图表 41:交通新规对成本影响(百万) .................................................................. 30 图表 42:包装纸价格与盈利变动 .............................................................................. 32 图表 43:瓦楞纸毛利 .................................................................................................. 33 图表 44:白卡纸毛利 .................................................................................................. 33 图表 45:箱板纸价格有望继续攀 .............................................................................. 34 图表 46:箱板纸毛利 .................................................................................................. 35 图表 47:文化用纸价格与盈利变动 .......................................................................... 35 图表 48:双胶纸毛利 .................................................................................................. 36 图表 49:双铜纸毛利 .................................................................................................. 37

重磅数据网:www.zhongbangshuju.com 第一节 最终结论- 行业供需与竞争格局优于市场预期 • 行业思考: 有效产能低于市场预期:行业供给门槛高,Top10 外造纸企业难以扩张,行业亏损 比例接近 20%杠杆率超过 50%,如程博所言,类僵尸企业数量超预期,有效产能低于 市场预期。

上市公司盈利性远强于行业,价格反弹持续期间有望超预期:定性层面,上市公 司具备规模经济、产品质量与环保合规优势,定量层面,上市公司各纸种毛利率远高 于行业均值,盈利反弹初期其实全行业仍在水深火热,价格反弹时间持续性有望超预 期。

各纸种 CR4 均超过 50%,龙头具备定价能力:各纸种 CR4 在 52~85%之间,龙头间 抱团取暖具备对行业的定价能力 • 包装用纸: 供需:考虑类僵尸企业比例后,供需基本平衡,需求侧电商驱动越来越重要 库存:库存接近 3 年来的历史低位,需求拉动下经销商有望带动补库存行情 成本端:环保趋严下预计废纸价格持续上涨,吨毛利显示龙头具备传导能力 收入与盈利性:龙头加成传导成本盈利性扩大,涨价成风收入端增速有望超预期 • 文化用纸: 供需:考虑类僵尸企业比例后,预计供给比例仍高于 10%,供给侧仍需努力 库存:根据经销商反馈仍持有部分库存,经销商与厂商博弈激烈 成本端:纸浆供过于求局面持续,预计浆价维持低位运行,煤价上涨成 X 因素 收入与盈利性:纸浆暴跌低成本基数,盈利性持续扩大,收入端需新产能投 产突破 第二节 供需格局 一、现有产能:开工率,资产负债率,行业盈利水平,资产周转率 现有产能-产能利用率(开工率)-80%以上为正常开工率

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